FRM考试中，信用风险是一大考点。如何规避信用风险？那么，广大考生是否听过信用风险转移市场这个词？今天高顿财经FRM小编就来为大家简单介绍一下。

 

　　信用风险转移市场的概述

 

　　信用风险转移是指金融机构，一般是指商业银行通过使用各种金融工具把信用风险转移到其他银行或其他金融机构随着市场的发展，非金融机构也可能进入信用风险转移市场进行交易，但就市场现状看，信用风险转移市场的参与机构还主要是各种金融机构，主要的市场参与者包括商业银行、各种机构投资者和证券公司在信用风险转移市场中，那些把信用风险转移出去的机构称为信用风险转出者(也就是保护购买者、风险出售者或被保险者)，那些接受信用风险的机构称为信用风险接受者(也就是保护出售者、风险购买者或保证人)，主要的信用风险转移工具包括贷款销售、资产证券化以及近年来发展迅速的信用衍生产品。

 

　　信用风险转移市场的特征分析

 

　　信用保险和银行担保是出现最早的信用风险转移方式，其后，20世纪70年代在美国出现了住房抵押贷款，20世纪80年代出现了贷款销售市场，第一笔信用衍生产品的交易发生在1993年。现在，资产证券化和信用衍生产品市场在发达国家都得到了迅速的发展。因为金融体系的发展程度、金融监管措施和法律体系等方面的差异，不同国家的信用风险转移市场的发展状况有着很大的区别，但从总体来看，国外信用风险转移市场呈现出发展速度快、交易复杂、市场集中度高、流动性不足等特征。

 

　　1.发展速度快

 

　　随着证券化工具与信用衍生产品的出现，信用风险转移市场得到了迅速的发展。惠誉评级(Fitch Ratings)对2003年底全球信用风险转移合约发行量的估计值为3万亿美元，英国银行家协会(British Bankers Association，BBA)推断，2006年CRT市场的规模将达到8.2万亿美元。另外，根据国际清算银行的季度报告，2005年上半年，信用违约互换(credit defatllt swap，CDS)名义量增长了60%，下半年的增长率为33%，作为一种主要的CRT工具，CDS的发展速度也可以反映出CRT市场的快速发展态势。

 

　　2.市场透明度低

 

　　在CRT市场中，商业银行通过信用风险的出售与购买达到资产组合风险管理或提高收益的目的；保险公司等机构投资者因其主营业务风险与信用风险的关联度较低，主要通过出售信用保护以降低风险集中度并获取收益；全能银行和证券公司主要在市场中充当交易中介以获取手续费收入。可以看出，CRT市场增加了承担信用风险的主体数量，大大提高了信用风险分布情况的复杂性，而且，由于大多数国家监管当局对CRT市场相关信息的上报披露要求还不够完善，导致CRT市场的透明度较低，为市场参与机构了解CRT市场相关信息造成了很大的困难，也大大提高了监管难度。

 

　　3.工具复杂性高

 

　　根据国际清算银行2005年对于CRT市场的调查报告，市场参与机构普遍认为抵押债权凭证(collateralized debt obligations，CDOs)等结构性产品的复杂性较高，准确衡量此类交易相关风险的难度较高，定价也较为困难。在CDS和CDOs基础上发展出来的综合CDOs(synthetic CDOs)的应用范围也越来越大。虽然这些CRT工具的基本经济原理相同，但因其复杂性较高，而且很多是客户定制产品，所以标准化程度较低，因此要求市场参与机构具有较高的风险计量与管理能力。

 

　　4.交易集中度较高

 

　　在美国这样证券化市场已经比较成熟的国家，因为参与机构很多，所以市场比较分散；在那些证券化市场出现时间较短的国家，市场的集中度就比较高。各种信用衍生产品交易则大多集中于少数大规模的金融机构之间。根据欧洲央行2004年的调查，德国全能银行占信用衍生产品交易的比例达到80%，市场集中度非常高。造成信用风险转移市场集中度较高的主要原因是因为证券化产品尤其是信用衍生产品的出现时间较短，而且结构相对复杂，所以风险管理水平较低的金融机构的市场参与意愿较低。

 

　　5.市场流动性不足

 

　　目前，因为市场参与机构较少，缺乏活跃的二级市场，而且各种新型工具不断出现，产品的标准化程度较低，导致CRT市场的流动性不高。市场流动性不足造成的流动性风险是信用风险接受者在CRT交易中面对的主要风险之一。对于信用风险接受机构来说，通过CRT交易承担相应风险后，出于资产组合管理需要或在了解相应参考实体的负面消息后，想要减少对某参考实体的风险暴露或出售部分资产时，可能会因为产品的非标准化或二级市场的缺乏而无法在短期内完成所期望的交易，从而蒙受损失。